近日，证监会披露了八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）的招股书。根据介绍，八马茶业拟在深圳证券交易所主板上市，中信证券为其保荐人。而在此前卧龙娱乐，八马茶业曾冲刺创业板上市，但于2022年5月9日申请撤回发行上市申请文件。
更早之前，八马茶业还曾于2015年12月在新三板挂牌，于2018年4月终止在新三板挂牌。对于摘牌，八马茶业给出的原因是“长期战略规划调整的需要”。2021年4月，八马茶业冲刺创业板上市，而今则转而冲刺深交所主板。
根据八马茶业在挂牌新三板阶段的公开转让说明书，彼时其主营业务为“茶叶的种植、研发、加工和销售”，“是一家以经营安溪铁观音为主，集基地种植、新品研发、生产加工和产品销售于一体的全产业链、全茶类连锁经营企业”，对于自身的行业定位为“精制茶加工。
而在八马茶业在创业板IPO申报阶段，将自身的主营业务描述调整为“主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品”，行业定位则为“零售业”。
相较于此前招股书，八马茶业补充披露了截至2022年3月31日的财务数据等信息。2022年1-3月（第一季度），八马茶业的营业收入约为4.51亿元，净利润4504.26万元，扣非后净利润4526.48万元。
招股书显示，八马茶业2019年、2020年和2021年的收入分别为10.23亿元、12.47亿元和17.29亿元，净利润分别为9087.61万元、1.16亿元和1.62亿元，扣非后净利润分别为8663.49万元、1.10亿元和1.56亿元。
根据介绍，八马茶业主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，业务模式兼具茶行业及零售行业的特征。八马茶业在招股书中表示，该公司采用自主生产、自主分装与定制采购相结合的方式获取产品，且以定制采购为主。
此前招股书显示，按生产模式来看，八马茶业的收入主要分为定制采购、自主生产和自主分装三类。2019年、2020年和2021年，八马茶业来自定制采购的收入分别为6.06亿元、6.69亿元和9.68亿元，占比分别为59.81%、54.06%和56.43%，占比均超过50%。
同期，自主生产及自主分装的合计占比均不足50%。报告期内，八马茶业自主生产的收入分别为3.31亿元、3.99亿元和5.19亿元，占比分别为32.70%、32.27%和30.24%；自主分装的收入分别为7341.68万元、1.66亿元和2.24亿元，占比分别为7.25%、13.43%和13.04%。
八马茶业在此前招股书中称，其对定制采购供应商不存在重大依赖。一方面，在茶叶市场产大于销的背景下，其凭借自有技术支撑，借助于品牌优势及渠道资源，为供应商推广原产地茗茶。另一方面，定制采购供应商可替代性较强，八马茶业对其不存在重大依赖。
而最新招股书显示，八马茶业的收入主要包括茶叶、茶具、茶食品和其他等，且大幅缩减了有关定制采购的内容。2019年、2020年和2021年度以及2022年第一季度的收入分别为8.75亿元、10.68亿元、14.50亿元和3.98亿元分别为86.44%、86.30%、87.19%和89.69%。
报告期内茗茶，八马茶业各主要产品收入均呈现不同程度的增长。其中，铁观音、岩茶、普洱茶、白茶增长贡献度较大茗茶，四者合计增长贡献度分别为78.16%和63.07%。2021年，公司销售收入同比增长较大，主要系2020年上半年该公司经营受疫情影响，基数较低。
而在销售端，八马茶业通过“直营+加盟”和“线上+线下”的全渠道销售体系统一对外销售产品。报告期内，该公司直营模式下的销售收入（包括线下直营及网络销售）占主营业务收入的比例分别为52.33%、52.43%、48.21%以及55.13%。
报告期内，八马茶业的主营业务毛利率分别为53.31%、53.22%、53.72%和55.56%，总体保持稳定，波动较小。八马茶业在招股书中表示，该公司茶叶产品毛利率较为稳定。茶具和茶食品受具体销售产品规格和结构影响，各期毛利率存在一定差异，但二者收入占比较小。
值得一提的是，针对八马茶业每年研发投入占主营业务比重较小，深交所曾要求该公司补充说明报告期内发行人研发投入金额及占比、研发人员数量占比、研发人员学历教育等各项情况与同行业可比企业是否存在较大差异。
同时，进一步说明发行人（八马茶业）研发投入与业务发展、模式、研发设计能力的匹配性；研发投入占比较小，但与多家机构进行技术合作并参与多个标准的制定工作的合理性，研发投入金额与上述技术开发工作是否相匹配。
八马茶业对此解释称，与基于主营业务及主要产品所选取的可比公司相比，其研发费用率低于该类可比公司平均水平，主要系澜沧古茶、中国茶叶主要产品为自主生产。而基于经营模式及销售渠道所选取的可比公司相比，其研发费用率与可比公司平均水平较为接近。
在第三轮问询中，深交所则要求八马茶业结合同行业可比企业相关情况，说明发行人在业务模式、市场份额及认可度、品牌竞争力、产品创新度、成长潜力等方面是否存在优势；并进一步说明核心竞争力，是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位。
但八马茶业认为，该公司的业务发展具有良好的成长性卧龙娱乐，经营理念具有较为明显的创新及创意特征，同时，该公司将传统茶叶零售与新技术、新业态、新产业、新模式进行了深度融合，属于成长型创新创业企业，满足相关要求，符合创业板定位。
另外，八马茶业此前在创业板递交的招股书显示，该公司拟通过IPO募资6.8279亿元，计划投入八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目和补充流动资金等。
而此次冲刺深交所主板上市，八马茶业则计划募集资金10.08亿元，相对增长47.66%。
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